Рейтинговое агентство Moody’s Ratings понизило долгосрочный корпоративный рейтинг компании «Электрические сети Армении» (ЭСА). Прогноз по рейтингу установлен как «негативный». Ранее рейтинг находился на пересмотре с возможностью понижения.
Снижение связано с возросшей уязвимостью компании к влиянию государства и регуляторным рискам. В июле были приняты поправки в законодательство, которые предоставляют правительству право экспроприировать компанию, а регулятору — инициировать административные процедуры в отдельных случаях.
Поправки позволяют регулятору вмешиваться для обеспечения бесперебойности услуг, если надёжность энергосистемы оказывается под угрозой. В частности, регулятор получил полномочия прекращать лицензии или назначать временных администраторов. На основании этих изменений был назначен временный администратор для ЭСА сроком на три месяца с возможностью продления. Также поправки закрепляют за государством преимущественное право приобретения стратегических активов, устанавливают пределы компенсации исходя из рыночной стоимости и предусматривают механизм принудительного отчуждения акций при неудаче добровольной продажи.
Хотя Moody’s не прогнозирует немедленной реализации негативных сценариев, последние законодательные изменения повышают риски для компании, связанные с бизнес-средой и регулированием. В результате рейтинг ЭСА больше не рассматривается как оправданно более высокий по сравнению с суверенным рейтингом Армении (Ba3, прогноз «стабильный»).
При этом Moody’s отметило, что рейтинг Ba3 учитывает и сильные стороны компании. К ним относится её монопольное положение в сфере распределения электроэнергии, что делает ЭСА стратегически важной инфраструктурной организацией для Армении. Важным фактором также является прозрачная практика тарифного регулирования, обеспечивающая предсказуемость доходов. Агентство отмечает стабильные показатели прибыльности и денежных потоков, достигнутые благодаря чётко установленным механизмам возмещения расходов и согласованным инвестициям, что снижает уязвимость компании к колебаниям внутренней экономики и валютным рискам. Дополнительным преимуществом является доступ к долгосрочному финансированию на внутреннем рынке капитала и налаженные отношения с международными финансовыми институтами.
В то же время Moody’s указывает и на негативные факторы. Масштаб деятельности ЭСА ограничен размерами экономики и численностью населения Армении. Компания стала более уязвимой к государственному влиянию и регуляторным рискам. Дополнительной проблемой является отсутствие практики продления тарифных соглашений: ЭСА продолжает работать в рамках первого тарифного периода, который истекает в 2027 году, хотя ключевые принципы регулирования закреплены бессрочно. Агентство также отмечает масштабную инвестиционную программу и зависимость от внешнего финансирования на фоне устойчиво отрицательного свободного денежного потока, а также неопределённость в структуре собственности.
С учётом этих обстоятельств Moody’s изменило показатель кредитного влияния управления с уровня CIS-2 на CIS-3. Это отражает, что при пока ещё ограниченном воздействии на рейтинг факторы корпоративного управления могут со временем оказать более серьёзное негативное влияние.
Попытки властей перевести под государственный контроль ЭСА начались после того, как владелец компании, глава ГК «Ташир» Самвел Карапетян поддержал ААЦ на фоне нападок властей и 18 июня был арестован якобы за призывы к захвату власти.
В тот же день премьер-министр Армении заявил, что ЭСА, один из крупнейших активов семьи Карапетянов в Армении, перейдёт под государственное управление. После этого правительство предприняло быстрые шаги, в течение нескольких дней разработав и представив в парламент законопроекты о передаче управления компанией, которые были приняты 3 июля. На основании этих законов Комиссия по регулированию общественных услуг инициировала административное производство в отношении ЭСА и назначила управляющим компании Романоса Петросяна, ранее возглавлявшего Службу государственного контроля.
